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中铁二局600528地产业务即将进入收获

2019-03-05 11:45:22

中铁二局(600528):地产业务即将进入收获期

业绩略低于预期:2009 年公司完成营业收入406 亿元,较上年同期增长73%;实现归属于母公司净利润6.8 亿元,较上年同期增长48.4%,折合每股收益0.47元,低于预期4%(0.49 元)。

铁路施工毛利率下滑略超预期,10 年有望逐步复苏:综合毛利率7.02%,较上年度下降1.75%,调差调概进度滞后造成铁路施工业务毛利率自08 年的8.4%下滑至6.1%,拉低了整体毛利率。本轮铁路施工高潮起于2008 年下半年,2010年下半年部分项目将进入竣工决算过程,调差调概有望得以实施,毛利率可望有所复苏,但力度有待观察,我们的盈利预测暂时假设10 年铁路施工毛利率自6.1%恢复至6.6%。

新签合同势头依旧良好:09 年新签合同额415 亿元,10 年公司计划新签合同额485 亿元,而截至2010 年2 月23 日,公司本年度已中标132.4 亿元,完成计划额27.3%,新签合同势头依旧良好。在申万建筑订单跟踪体系下,采用订单驱动的收入预测方法,预计公司10 年基建施工收入增速为27%左右。

09 年房地产毛利率有所下滑,但10 年将进入地产业务将进入结算高峰期:地产业务毛利率自08 年的29.6%下滑至20.5%;2010 年公司将努力缩短开发周期,假日青城365 宅院等多个项目将进入结算期;同时,公司致力于提高项目开发收益,我们分项目汇总的地产业务预测毛利率10 年、11 年分别为22%、23%,房价假设为未来3 年没有任何涨幅。

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