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银行行业信贷增速平稳存款波动剧烈

发布时间:2019-05-15 01:56:23

银行行业:信贷增速平稳 存款波动剧烈

报告摘要:

信贷增速平稳。4月新增人民币贷款7396亿,月末余额同比增长17.5%。新增信贷虽然略高于市场预期的7000亿,但如果按照全年.5万亿的规模、季度间3:3:2:2、月度间4:3:3的分配来看,4月份信贷投放是比较少的,而如果按照季度间均衡投放来看,信贷增量基本合理。

住户部门贷款环比少增723亿。3月份新增票据融资395亿,结束了连续10个月的负增长。但这并不意味着趋势性变化。随着需求从阶段性放缓转好,信贷额度仍是比较紧张的,票据融资依然会在低位徘徊。住户部门贷款比3月份少增723亿,短期贷款和中长期贷款分别少增415亿和308亿,与需求的阶段性放缓、房地产市场成交量的下滑有关。企业贷款亦环比少增,但变化并不明显。

存款波动剧烈。4月份新增人民币存款仅为3377亿,其中住户存款减少4678亿,非金融企业存款增加3519亿,财政性存款增加4101亿。3月份新增存款高达2.68万亿,4月份增量又出现了明显的减少,存款的剧烈波动与理财产品市场的发展有关。4月份M2、M1增速分别为15.3%、12.9%,M1增速明显放缓与住户存款的减少有关。

银行间市场流动性小幅波动但趋势不明显:4月下旬银行间市场隔夜拆借利率一度上升至3.5%,5月中旬以来则在2.1%左右波动,流动性层面并未出现明显的放松,趋势仍有待观察。

投资建议:4月份经济需求的阶段性放缓是比较显着的,但这并不构成趋势性因素,银行息差上升和资产质量稳定的趋势目前来看不会改变。4月份CPI在5.3%的高位,并且下半年可能存在上行风险,偏紧的货币政策短期内并不会出现转向,资金面制约着股价上行的空间。若下半年经济基本面预期转好,或者资金面放松,银行股将存在获得收益的机会。我们预计2011年行业净利润增长在20%-25%之间,估值来看,经过近期的调整,大银行、股份制银行、城商行对应2011年PE分别在7.5、8.4倍和10.7倍左右,对应2011年PB分别在1.45、1.45和1.6倍左右,盈利的稳定和偏低的估值使得银行股具有足够的安全边际,但近期来看上涨动力略显不足,更多的体现为防御价值。我们推荐的组合是农行、民生、深发展、招行、浦发。

风险提示:通胀压力高于预期。

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